Persoonsstudie Howard Marks: als u het cyclusomslagpunt niet kunt beoordelen, hoe kunt u zich dan vooraf voorbereiden?

Auteur: Thomas｜Persoonsverhaal｜8 november 2026

Samenvatting: Oaktree Capital-investeerder Howard Marks schreef in 2001 een memo over cycli, waarin hij besprak hoe beleggers zich kunnen voorbereiden wanneer zij het omslagpunt niet nauwkeurig kunnen voorspellen. Dit artikel is een interpretatie van openbare memo's. Voor goudhandelaren is het leerzame om de omgeving te observeren, vooraf een risicodraagvlak vast te stellen en ruimte te laten voor bijsturing bij een verkeerde inschatting.

Scheid de cycluspositie van de datum van het omslagpunt

In de memo besprak Marks hoe het kredietklimaat meebeweegt met de risicobereidheid. Wanneer geld gemakkelijk beschikbaar is en deelnemers elkaar verdringen om leningen te verstrekken, kunnen leners ruimere voorwaarden krijgen. Wanneer de risicobereidheid afneemt, kan het aanbod van geld weer verkrappen. Het bestaan van die beweging biedt beleggers observatieclues, maar wanneer de concrete omslag plaatsvindt, blijft moeilijk te bepalen. Een markt die al verhit lijkt, kan nog geruime tijd verhit blijven.

Dat onderscheid heeft praktische gevolgen. Als de beoordeling alleen berust op "deze markt zal vroeg of laat omkeren", is het moeilijk te verklaren waarom nu een contraire positie moet worden ingenomen. Een beter toetsbaar verslag is opschrijven welk gedrag, welke waardering of welke financieringsvoorwaarden u nu ziet, en vervolgens aangeven welke veranderingen uw beoordeling zouden doen bijstellen. Zo kunt u, zelfs als het omslagpunt lang op zich laat wachten, terugkijken of de oorspronkelijke grondslag nog steeds geldt.

Voorbereiding begint bij de fout die u kunt dragen

De memo bespreekt hoe met cycli om te gaan. Past u deze denkwijze toe op goud, dan kunt u beginnen bij posities en cashbuffer. Stel dat een handelaar de markt recent optimistisch vindt, maar de beschikbare bewijzen onvoldoende om de richting te bevestigen; hij kan vooraf twee scenario's opschrijven: welke verandering zou de oorspronkelijke beoordeling ongeldig maken als de markt sterker blijft; en welke prijs- of marktvoorwaarden zouden een herbeoordeling rechtvaardigen als de markt verzwakt. Het goudscenario hier is een didactische toepassing in dit artikel.

Ook kan worden nagegaan of meerdere posities in de account van hetzelfde macro-oordeel afhangen. Bijvoorbeeld: meerdere ogenschijnlijk gespreide orders kunnen allemaal wedden op een daling van de dollar. Zodra de dollar tegengesteld beweegt, kunnen verliezen gelijktijdig optreden. Bij de voorbereiding kunt u samenhangende posities samen controleren, zowel normale volatiliteit als gap-exitscenario's overwegen, en vervolgens beoordelen of het geplande verlies nog draaglijk is. Dat proces kan worden uitgevoerd terwijl de richting nog onduidelijk is.

Maak van voorzichtigheid geen ontoetsbare opvatting

Een veelvoorkomende valkuil bij evaluatie is dat men een terugval onmiddellijk uitlegt als een reeds omgekeerde cyclus en alle eerdere bewegingen als ondersteunend bewijs beschouwt. Een andere valkuil is dat men na het aanhouden van een positie de oorspronkelijk vastgestelde toetsingstermijn blijft uitstellen. U kunt de beoordeling vastleggen als een gedateerd verslag, met bron van informatie, oorspronkelijke observatieperiode en intrekkingsvoorwaarden. Na het verstrijken van de termijn beoordeelt u eerst volgens de toen geldende regels en werkt u daarna het plan voor de volgende fase bij.

De kredietcyclus die Oaktree Capital bespreekt, verschilt van retail-goudhandel in looptijd, liquiditeit en hefboomwerking; uit de memo kunnen niet rechtstreeks in- en uitstapsignalen voor goud worden afgeleid. Voor kortcyclische handel is dit materiaal geschikter om het besluitvormingsproces te controleren: wat is ontdekt, hoeveel foutmarge is men bereid te dragen, en bij welk bewijs moet worden bijgestuurd. Vooral in perioden met veel nieuws en sprongen in koersen kunnen de werkelijke exitkosten hoger zijn dan gepland. Alleen door ruimte te laten voor een verkeerde inschatting kan men bij nieuwe informatie bijsturen.