Ховард Маркс: Хүний судалгаа: Циклийн эргэлтийн цэгийг тодорхойлж чадахгүй бол хэрхэн урьдчилан бэлтгэх вэ?
Ховард Марксын 2001 оны Oak Capital-ийн санамсжаас эхлэн циклийн байрлал, эрсдэлийн нээлттэй байдал болон нөхцөл байдлын бэлтгэлийн хоорондын харилцааг ойлгох.
Зохиогч: Томас | Хүний түүх | 2026 оны 11-р сарын 8
Хураангуй: Oak Capital-ийн хөрөнгө оруулагч Ховард Маркс 2001 онд циклийн тухай санамсжа бичиж, хөрөнгө оруулагчид эргэлтийн цэгийг нарийн урьдчилан таамаглаж чадахгүй байхдаа хэрхэн бэлтгэх талаар хэлэлцсэн. Энэхүү нийтлэл нь нийтэд нээлттэй санамсжийн материаллаг тайлбар юм. Алтны арилжаачдын хувьд ашиглаж болох зүйл бол орчныг ажиглах, эрсдэлийн хүлээх хязгаарыг урьдчилан тогтоох, буруу шийдвэрт залруулах орон зай үлдээх явдал юм.
Циклийн байрлал ба эргэлтийн цэгийн огноог тусгаарлах
Маркс санамсждаа зээлийн орчин эрсдэлийн хандлагатай хэрхэн хэлбэлздэг талаар хэлэлцсэн. Мөнгө хялбар олдох, оролцогчид зээл олгохыг уралдаж байх үед зээлдэгч илүү уян хатан нөхцөл авах боломжтой. Эрсдэлийн хандлага суларсны дараа мөнгөний нийлүүлэлт дахин чангарч болно. Хэлбэлзэл байгаа нь хөрөнгө оруулагчдад ажиглах дохио өгдөг ч тодорхой эргэлт хэзээ болохыг ойлгох нь хэцүү хэвээр байна. Зах зээл хэт халсан мэт харагдаж байсан ч нэлээд удаан хугацаанд хэт халсан хэвээр байж болно.
Энэ ялгаа нь бодит үр дагавартай. Хэрэв шийдвэрийн үндэслэл зөвхөн "энэ зах зээл эрт орой хэзээ нэгэн цагт эргэх" гэсэн зүйл байвал яагаад одоо эсрэг чиглэлийн байр суурь авах ёстойг тайлбарлахад хэцүү. Илүү шалгаж болох бүртгэл бол одоо харж буй зан төлөв, үнэлгээ эсвэл санхүүжилтийн нөхцөлийг бичиж, ямар өөрчлөлт өөрийн шийдвэрийг өөрчлөхөд хүргэхийг тодорхойлох явдал юм. Ингэснээр эргэлтийн цэг удаан ирээгүй ч урьдчилсан үндэслэл хүчинтэй хэвээр байгаа эсэхийг эргэн харж болно.
Бэлтгэл ажил нь хүлээж болох алдаанаас эхэлдэг
Санамсжид циклтэй хэрхэн тэмцэх талаар хэлэлцсэн. Энэ аргыг алтанд хэрэглэхдээ эхлээд байр суурь болон бэлэн мөнгөний нөөцөөс эхэлж болно. Арилжаачин ойрын зах зээлийг өөдрөг гэж үзэж байгаа ч гартаа чиглэлийг баталгаажуулах хангалттай нотолгоо байхгүй бол тэрээр урьдчилан хоёр нөхцөл байдлыг бичиж болно: зах зээл үргэлжлэн хүчирхэгжих үед ямар өөрчлөлт анхны шийдвэрийг хүчингүй болгох; зах зээл сулрах үед ямар үнэ эсвэл зах зээлийн нөхцөл дахин үнэлэхэд хүргэх. Энд дурдсан алтны нөхцөл байдал нь энэхүү нийтлэлийн сургалтын хэрэглээ юм.
Мөн дансанд нэг макро эдийн засгийн дүгнэлтэд найдаж буй олон байр суурь байгаа эсэхийг шалгаж болно. Жишээлбэл, тархсан мэт харагдах хэд хэдэн захиалга бүгд ам.доллар буурахыг бооцоолж байж болно. Ам.доллар эсрэг чиглэлд хөдөлбөл алдагдал нэгэн зэрэг гарч болно. Бэлтгэхдээ холбогдох байр суурийг хамт шалгаж, хэвийн хэлбэлзэл болон үнийн цоорхой гэсэн хоёр гарах нөхцөлийг авч үзэж, төлөвлөсөн алдагдал хүлээж болох хэвээр байгаа эсэхийг тодорхойлно. Энэ үйл явцыг чиглэл тодорхой болоогүй байхад хийж болно.
Болгоомжлолыг шалгаж болохгүй үзэл бодол болгохгүй байх
Эргэн харах нийтлэг урхины нэг нь уналтыг хараад тэр даруй цикл аль хэдийн эргэсэн гэж тайлбарлаж, өмнөх бүх хэлбэлзлийг дэмжих нотолгоо гэж үзэх явдал юм. Өөр нэг урхи нь байр суурь эзэмшсэний дараа анх тогтоосон шалгалтын хугацааг байнга хойшлуулах явдал юм. Шийдвэрийг огноотой бүртгэл болгон бичиж, мэдээллийн эх сурвалж, анх тогтоосон ажиглалтын хугацаа, буцаах нөхцөлийг тэмдэглэж болно. Хугацаа дууссаны дараа эхлээд тухайн үеийн дүрмээр үнэлж, дараа нь дараагийн үеийн төлөвлөгөөг шинэчилнэ.
Oak Capital-ийн хэлэлцсэн зээлийн цикл ба жижиглэнгийн алтны арилжаа нь хугацаа, хөрвөх чадвар, хөшүүргийн хувьд ялгаатай тул санамсжаас алтны орох-гарах дохиог шууд гаргаж болохгүй. Богино хугацааны арилжааны хувьд энэ материал нь шийдвэрийн үйл явцыг шалгахад илүү тохиромжтой: юу илрүүлсэн, хэр их алдаа хүлээхэд бэлэн байгаа, ямар нотолгоо гарвал өөрчлөх ёстой. Ялангуяа мэдээлэл ихтэй, үнийн цоорхой ихтэй үед бодит гарах зардал төлөвлөснөөс өндөр байж болно. Буруу шийдвэрт орон зай үлдээснээр шинэ мэдээлэл харсан үед өөрчлөлт хийх боломжтой болно.